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13/12/2009 08:38
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rainman79
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Iscritto da: 11/10/2009
Qualche approfondimento
C'è stata quella di Internet: nel marzo 2000 il Nasdaq è balzato a quota 5.132 punti; due mesi dopo viaggiava sui 2.440 punti. C'è stata quella dell'immobiliare Usa che ha dato il «la» all'attuale crisi. C'è stata quella del petrolio: a luglio 2008 l'oro nero sfondava i 147 dollari al barile; nel dicembre successivo ne quotava 30. Sono le bolle che come canta Mina «...volano e volano e volano...» e alla fine scoppiano. Il mondo della finanza, e del commercio, ne è sempre stato pieno. Bubble, all'inglese, dove l'eccesso di domanda spinge in alto i prezzi. Un' irrazionale corsa all'acquisto, slegata dai fondamentali, che fa schizzare in orbita le quotazioni, convincendo i più della bontà delle stime di crescita. Che, a loro volta, fanno aumentare i prezzi provocando nuovi acquisti, nella classica spirale da profezia-che-si-auto-avvera. Fino a quando la bolla esplode, lasciando molti con il cerino acceso in mano e pochi con lauti guadagni. La domanda, alla fine è scontata: ci sono altre bolle in giro? Probabilmente sì. Ma come ogni "bubble" che si rispetti sono trasparenti, difficili da localizzare. Il Sole24ore.com, senza alcuna pretesa di completezza, ha chiesto il parere di alcuni esperti .
Dove le attuali bolle?
«L'eccesso di liquidità, immessa nel sistema per salvare i mercati - dice Jim Rogers, uno dei grandi investitori di Wall Street, raggiunto al telefono negli Usa -, può creare la bolla. Un pericolo che esiste nel mercato delle obbligazioni governative americane». Vale a dire? «Lì c'è una "new bubble". A fronte di una montagna di debito emesso dal governo, e del possibile ritorno dell'inflazione, trovo assurdo che ci sia qualcuno disposto a comprare Treasury trentennali in dollari con interessi tra il 3 e il 6 per cento». I prezzi, insomma, sarebbero troppo alti e di conseguenza i loro yield troppo bassi. «Gli speculatori li hanno «messi nel mirino - dice Rogers- , mantenendo le quotazioni elevate. Quando, in realtà, valgono poco o niente». Prima o poi la bolla scoppierà, arriveranno le vendite «e i prezzi dei bond dovranno scendere». Con il rischio di lasciare il cerino in mano ai loro possessori.
Proprio giovedì scorso, la differenza tra i rendimenti del Treasury biennale e quello a 30 anni ha raggiunto i 368 basis point (3,68%), un gap che non si vedeva dal 1992. Secondo diversi operatori, sta accadendo che gli investitori cominciano a credere nella ripresa, seppure debole. Un'ipotesi che porta con sé un duplice corollario: possibile rialzo dei tassi, attualmente a zero, e ritorno dell' inflazione. In questo caso, il rendimento offerto dall'attuale emissione trentennale è, in previsione, troppo basso. Giocoforza, si vendono i bond; le loro quotazioni scendono e il loro yield sale. L'analisi non coincide con quella di Rogers: ma il segnale di attenzione su bond governativi Usa, quello è identico.
La corsa dell'oro
Ma sono solo i bond a stelle e strisce, o ci sono altre asset da maneggirae con cura? Molti guardano con sospetto al mondo delle commodity... «Parlare in termini generali ha poco senso, bisogna analizzare ogni singola situazione», risponde Rogers che aggiunge: «Non vedo, comunque, materie prime oggetto di speculazioni tali da far pensare a una loro sopravvalutazione». Il guru, insomma non è preoccupato. E questo non deve stupire: da diversi anni ha puntato sul rally di lungo periodo delle materie prime e, di recente, si è focalizzato sul settore dell'agricoltura. Al di là delle commodity tout court, negli ultimi tempi si è fatto un granparlare dell'oro e della sua corsa. Possibile una new bubble sui lingotti? Mark Faber, altro stratega degli investimenti e noto contrarian, risponde in maniera indiretta. Dice al Sole24Ore.com: «Come mostra uno studio di Jon Najaran, la quotazione dell'oro, al netto dell'inflazione, non è sopravvalutata. Il lingotto giallo viene scambiato ad un valore che è la metà del suo picco nel 1980. Questo non significa che si tratta di un investimento non caro: dai 35 dollari l'oncia del 1970 è salito agli attuali 1.050 dollari. E io non voglio passare per un "dogmatico" di questo metallo prezioso». Ma «l'oro - precisa Faber - ha rotto la soglia dei 1.000 dollari con una certa convizione e forti volumi: mentre nel passato, questo livello, era da considerarsi una resistenza alla salita ora, al contrario, è diventato un livello di supporto». Ci potranno essere delle correzioni, insomma, e il livello dovrà essere consolidato. Ma Faber non vede l'Orso che si porta via i lingotti e aggiunge sarcastico: «Quando penso al lavoro di Timoty Geithner e di Lawrence Summer, ebbene preferisco tenermi l'oro».
La casa delle bolle
L'idea di un concreto pericolo-bolle non convince nemmeno Alessadro Fugnoli, altro strategit (AbaxBank) molto conosciuto tra gli investitori. Va detto: per Fugnoli più che di bolle «è meglio parlare di effetti di disordine» sui prezzi. L'invito, cioè, è di non cedere al facile allarmismo. Al di là delle differenze terminologiche, l'impostazione è di pragmatico ottimismo. «L'Asia - dice -che è la casa delle bolle incute meno paura di prima». Cosa intende dire? «La crisi dei subprime è legata anche alla politica dei tassi molto bassi, all'1 per cento. Una remunerazione del denaro molto bassa che ha potuto trovare uno sfogo grazie agli acquisti del Paese del Dragone. Quest'ultimo ha comprato, a mani basse, asset in dollari come corrispettivo dei suoi beni esportati verso l'America. Il risultato? Il boom del risparmio cinese e il surplus delle partite correnti per Beijing, cui ha fatto da contraltare il disavanzo di quelle degli Usa». Adesso però la situazione sembra migliorata «perché - dice Fugnoli- durante l'easy money, il disavanzo degli Usa era attorno al 7% del Pil. Ora, invece, si aggira attorno al 2-3%, e gli americani non lo faranno salire. Quindi, il potenziale speculativo della Cina a livello di sistema viene meno». Questo non vuol dire che non ci saranno altri casi isolati (Dubai insegna) ma, piuttosto, «che non sussistono ipotesi di allarme generale».
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13/12/2009 08:43
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rainman79
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Ecco i dati macro della prox settimana
LUNEDI’ 14 DICEMBRE
*GIAPPONE
00h30 - produzione industriale ottobre def.
(precendente: +0,5% m/m)
*EURO-16
11h00 - produzione industriale ottobre
(precedente: +0,3% m/m, -6,7% a/a)
previsione: -0,8% m/m; consenso: -0,7% m/m )
- disoccupazione 3* trimestre
(precedente: -0,5% t/t; -1,8% a/a
previsione: -0,4% m/m; -1,7% a/a)
*EURO-27
11h00 - produzione industriale ottobre
(precedente: +0,2% m/m; -5,8% a/a)
- disoccupazione 3* trimestre
(precedente: -0,6% m/m; 1,9% a/a)
MARTEDI’ 15 DICEMBRE
*FRANCIA
08h45 - inflazione novembre
(precedente: +0,1% m/m, -0,2% a/a;
previsione: +0,3% m/m, +0,5% a/a;
consenso: +0,2% m/m; +0,5% a/a)
*SPAGNA
09h00 - inflazione novembre
(precedente: +0,7% m/m;
previsione: +0,6 m/m)
*G.B.
10h30 - inflazione novembre
(precedente: +0,2% m/m, +1,5% a/a;
previsione: +0,3% m/m, +1,9% a/a;
consenso: +0,2% m/m, +1,8% a/a)
- inflazione novembre ex mutui
(precedente: +1,9% a/a)
*GERMANIA
11h00 - indice Zew dicembre
(precedente: 51,1 punti;
preliminare: 48,5 punti;
consenso: 50 punti)
*EURO-16
11h00 - indice costo lavoro 3* trimestre
(precedente: +4% a/a
previsione: +3,6% a/a)
*EURO-27
11h00 - indice costo lavoro 3* trimestre
(precedente: +3,7% a/a)
*USA
14h30 - indice prezzi produzione novembre
(precedente: +0,3% m/m;
previsione: +0,8% m/m;
consenso: +0,8% m/m)
- indice prezzi produzione core novembre
(precedente: -0,6% % m/m
previsione: +0,3% m/m;
consenso: +0,2% m/m)
- indice Empire State Manufacturing dicembre
(precedente: 23,51 punti;
previsione: 23 punti;
consenso: 25 punti)
14h55 - vendite dettaglio 2* settimana dicembre Redbook
(precedente: -5,2% m/m 1* settimana dicembre)
15h00 - flussi netti capitali esteri ottobre
(precedente: 133,5 mld usd)
15h15 - produzione industriale novembre
(precedente: +0,1% m/m;
previsione: +0,7% m/m;
consenso:+0,5% m/m)
19h00 - indice Nahb mercato immobiliare dicembre
(precedente: 17 punti;
previsione: 18 punti;
consenso: 18 punti)
MERCOLEDI’ 16 DICEMBRE
*EURO-16
10h00 - indice Pmi manifatturiero prel. dicembre
(precedente: 51;
previsione: 51,8;
consenso: 51,4)
- indice Pmi servizi prel. dicembre
(precedente: 53;
previsione: 53,2;
consenso: 53,1)
- indice Pmi composito prel. novembre
(precedente: 53,7;
preliminare: 54)
*G.B.
10h30 - tasso disoccupazione novembre
(precedente: 5,1%;
previsione: 5,2%;
consenso: 5,1%)
*ITALIA
10h00 - inflazione def. novembre
(precedente: +0,1% m/m, +0,3% a/a;
preliminare: +0,1% m/m, +0,7% a/a;
previsione: +0,1% m/m; +0,8% a/a;
consenso: +0,1% m/m; +0,7% a/a)
11h00 - bilancia commerciale ottobre
(precedente: -897 mln euro)
*EURO-16
11h00 - inflazione novembre def.
(precedente: +0,2% m/m; -0,1% a/a)
preliminare: +0,6% a/a
previsione: +0,2% m/m; +0,6% a/a
consenso: +0,2% m/m; +0,6% a/a)
- inflazione core novembre
(precedente: +0,3% m/m; +1,2% a/a)
previsione: +1% a/a;
consenso: +1,2% a/a)
*EURO-27
11h00 - inflazione novembre
(precedente: +0,2% m/m; +0,5% a/a)
*USA
13h00 - indice richieste settimanali mutui
(precedente: 665,6 punti)
14h30 - avvio cantieri nuove unita’ abitative novembre
(precedente: 529.000;
previsione: 580.000;
consenso: 575.000)
- inflazione novembre
(precedente: +0,3% m/m, -0,2% a/a;
previsione: +0,4% m/m, +1,8% a/a;
consenso: +0,4% m/m%, +1,8% a/a)
- inflazione core novembre
(precedente: +0,2% m/m;
previsione: +0,1% m/m;
consenso: +0,1% m/m)
- saldo partite correnti 3* trimestre
(precedente: -98,8 mld usd;
consenso: -106 mld usd)
16h30 - scorte settimanali petrolio Doe
(precedente: 336,076 mln barili)
*Fed
20h15 - annuncio decisione Fomc
GIOVEDI’ 17 DICEMBRE
*ITALIA
10h00 - tasso disoccupazione 3* trim.
(precedente: 7,4%;
previsione: 7,7%; consenso: 7,7%)
*G.B.
10h30 - vendite dettaglio novembre
(precedente: +0,4% m/m, +3,4% a/a;
previsione: +0,2% m/m, +3,5% a/a;
consenso: +0,4% m/m, +3,7% a/a)
*BoE
10h30 - Inflation Report
*USA:
14h30 - richieste settimanali sussidi disoccupazione
(precedente: 474.000;
consenso: 469.000)
16h00 - superindice novembre
(precedente: +0,3% m/m;
consenso: +0,7% m/m)
- indice Fed Filadelfia dicembre
(precedente: 16,7 punti;
previsione: 17 punti;
consenso: 16 punti)
*Si segnala votazione Senato Usa per conferma Ben Bernanke alla
presidenza della Fed
VENERDI’ 18 DICEMBRE
*BOJ - decisione tassi interesse
*GERMANIA
08h00 - prezzi produzione industriale novembre
(precedente: inv. m/m; -7,6% a/a;
previsione: +0,2% m/m -5,8% a/a;
consenso: +0,1% m/m; -5,9% a/a)
*FRANCIA
08h45 - indice fiducia imprese dicembre
(precedente: 89 punti;
previsione: 90 punti;
consenso: 91 punti)
*GERMANIA
10h00 - indice Ifo dicembre
(precedente: 93,9 punti;
previsione: 94 punti;
consenso: 94,5 punti)
*ITALIA
10h00 - fatturato industria ottobre
(precedente: +2,3% m/m, -17,4% a/a)
- ordini all’industria ottobre
(precedente: +5,2% m/m, -20,4% a/a)
*EURO-16
11h00 - bilancia commerciale ottobre
(precedente: +3,7 mld euro)
*EURO-27
11h00 - bilancia commerciale ottobre
(precedente: -11,2 mld euro)
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C'è stata quella di Internet: nel marzo 2000 il Nasdaq è balzato a quota 5.132 punti; due mesi dopo viaggiava sui 2.440 punti. C'è stata quella dell'immobiliare Usa che ha dato il «la» all'attuale crisi. C'è stata quella del petrolio: a luglio 2008 l'oro nero sfondava i 147 dollari al barile; nel dicembre successivo ne quotava 30. Sono le bolle che come canta Mina «...volano e volano e volano...» e alla fine scoppiano. Il mondo della finanza, e del commercio, ne è sempre stato pieno. Bubble, all'inglese, dove l'eccesso di domanda spinge in alto i prezzi. Un' irrazionale corsa all'acquisto, slegata dai fondamentali, che fa schizzare in orbita le quotazioni, convincendo i più della bontà delle stime di crescita. Che, a loro volta, fanno aumentare i prezzi provocando nuovi acquisti, nella classica spirale da profezia-che-si-auto-avvera. Fino a quando la bolla esplode, lasciando molti con il cerino acceso in mano e pochi con lauti guadagni. La domanda, alla fine è scontata: ci sono altre bolle in giro? Probabilmente sì. Ma come ogni "bubble" che si rispetti sono trasparenti, difficili da localizzare. Il Sole24ore.com, senza alcuna pretesa di completezza, ha chiesto il parere di alcuni esperti .
Dove le attuali bolle?
«L'eccesso di liquidità, immessa nel sistema per salvare i mercati - dice Jim Rogers, uno dei grandi investitori di Wall Street, raggiunto al telefono negli Usa -, può creare la bolla. Un pericolo che esiste nel mercato delle obbligazioni governative americane». Vale a dire? «Lì c'è una "new bubble". A fronte di una montagna di debito emesso dal governo, e del possibile ritorno dell'inflazione, trovo assurdo che ci sia qualcuno disposto a comprare Treasury trentennali in dollari con interessi tra il 3 e il 6 per cento». I prezzi, insomma, sarebbero troppo alti e di conseguenza i loro yield troppo bassi. «Gli speculatori li hanno «messi nel mirino - dice Rogers- , mantenendo le quotazioni elevate. Quando, in realtà, valgono poco o niente». Prima o poi la bolla scoppierà, arriveranno le vendite «e i prezzi dei bond dovranno scendere». Con il rischio di lasciare il cerino in mano ai loro possessori.
Proprio giovedì scorso, la differenza tra i rendimenti del Treasury biennale e quello a 30 anni ha raggiunto i 368 basis point (3,68%), un gap che non si vedeva dal 1992. Secondo diversi operatori, sta accadendo che gli investitori cominciano a credere nella ripresa, seppure debole. Un'ipotesi che porta con sé un duplice corollario: possibile rialzo dei tassi, attualmente a zero, e ritorno dell' inflazione. In questo caso, il rendimento offerto dall'attuale emissione trentennale è, in previsione, troppo basso. Giocoforza, si vendono i bond; le loro quotazioni scendono e il loro yield sale. L'analisi non coincide con quella di Rogers: ma il segnale di attenzione su bond governativi Usa, quello è identico.
La corsa dell'oro
Ma sono solo i bond a stelle e strisce, o ci sono altre asset da maneggirae con cura? Molti guardano con sospetto al mondo delle commodity... «Parlare in termini generali ha poco senso, bisogna analizzare ogni singola situazione», risponde Rogers che aggiunge: «Non vedo, comunque, materie prime oggetto di speculazioni tali da far pensare a una loro sopravvalutazione». Il guru, insomma non è preoccupato. E questo non deve stupire: da diversi anni ha puntato sul rally di lungo periodo delle materie prime e, di recente, si è focalizzato sul settore dell'agricoltura. Al di là delle commodity tout court, negli ultimi tempi si è fatto un granparlare dell'oro e della sua corsa. Possibile una new bubble sui lingotti? Mark Faber, altro stratega degli investimenti e noto contrarian, risponde in maniera indiretta. Dice al Sole24Ore.com: «Come mostra uno studio di Jon Najaran, la quotazione dell'oro, al netto dell'inflazione, non è sopravvalutata. Il lingotto giallo viene scambiato ad un valore che è la metà del suo picco nel 1980. Questo non significa che si tratta di un investimento non caro: dai 35 dollari l'oncia del 1970 è salito agli attuali 1.050 dollari. E io non voglio passare per un "dogmatico" di questo metallo prezioso». Ma «l'oro - precisa Faber - ha rotto la soglia dei 1.000 dollari con una certa convizione e forti volumi: mentre nel passato, questo livello, era da considerarsi una resistenza alla salita ora, al contrario, è diventato un livello di supporto». Ci potranno essere delle correzioni, insomma, e il livello dovrà essere consolidato. Ma Faber non vede l'Orso che si porta via i lingotti e aggiunge sarcastico: «Quando penso al lavoro di Timoty Geithner e di Lawrence Summer, ebbene preferisco tenermi l'oro».
La casa delle bolle
L'idea di un concreto pericolo-bolle non convince nemmeno Alessadro Fugnoli, altro strategit (AbaxBank) molto conosciuto tra gli investitori. Va detto: per Fugnoli più che di bolle «è meglio parlare di effetti di disordine» sui prezzi. L'invito, cioè, è di non cedere al facile allarmismo. Al di là delle differenze terminologiche, l'impostazione è di pragmatico ottimismo. «L'Asia - dice -che è la casa delle bolle incute meno paura di prima». Cosa intende dire? «La crisi dei subprime è legata anche alla politica dei tassi molto bassi, all'1 per cento. Una remunerazione del denaro molto bassa che ha potuto trovare uno sfogo grazie agli acquisti del Paese del Dragone. Quest'ultimo ha comprato, a mani basse, asset in dollari come corrispettivo dei suoi beni esportati verso l'America. Il risultato? Il boom del risparmio cinese e il surplus delle partite correnti per Beijing, cui ha fatto da contraltare il disavanzo di quelle degli Usa». Adesso però la situazione sembra migliorata «perché - dice Fugnoli- durante l'easy money, il disavanzo degli Usa era attorno al 7% del Pil. Ora, invece, si aggira attorno al 2-3%, e gli americani non lo faranno salire. Quindi, il potenziale speculativo della Cina a livello di sistema viene meno». Questo non vuol dire che non ci saranno altri casi isolati (Dubai insegna) ma, piuttosto, «che non sussistono ipotesi di allarme generale».