Borsa I.: Vegas; via il calcio, club non adatti alla quotazione (MF)

"Calcio e borsa sono inconciliabili". La sentenza è di Giuseppe Vegas, dal 2010 al 2017 presidente della Consob, la stessa Commissione che con le sue indagini ha dato avvio alla slavina legale che ha travolto la dirigenza della Juventus ed è costata al club 15 punti di penalizzazione in classifica. "Non entro nel merito delle vicende di cui si occuperanno le autorità", premette Vegas, intervistato da MF-Milano Finanza a 20 anni dalla morte di Gianni Agnelli. Quanto all'opportunità di quotare le società di calcio, il suo giudizio è però severo. "Alle società quotate si richiedono trasparenza e solidità patrimoniale che sono strutturalmente non alla portata dei club".

Domanda. Come mai all'inizio degli anni 2000 le ipo di Roma, Lazio e Juventus furono accolte con entusiasmo?

Risposta. All'epoca fu adottato un approccio, per così dire, illuminista. Vi fu una spinta forte per portare i club in borsa, assecondata da alcuni proprietari alla ricerca di risorse fresche. Si pensava di risolvere così un problema sportivo ed economico.

D. Quale?

R. Si immaginava di riuscire a portare trasparenza nel mondo del calcio imbrigliando i club nelle forme e nelle procedure delle società per azioni e della quotazione in borsa. È successo l'opposto: tanta più trasparenza si richiede a chi non è strutturalmente in grado di fornirla, tanto più cresce il rischio di comportamenti non commendevoli.

D. Che opinione si è fatto del caso plusvalenze?

R. Non intendo commentare l'azione delle autorità. Posso solo dire che finché i club sono quotati la Consob li tratterà come le altre società di borsa. Svolgendo i medesimi controlli con eguale severità.

D. Per quale ragione allora sostiene che il calcio e la borsa siano inconciliabili?

R. I giocatori sono gli asset principali dei club e viene loro assegnata una valutazione a bilancio. Questi numeri sono però molto fragili: basta un infortunio grave perché la valutazione scenda rapidamente verso lo zero. È come se un terremoto danneggiasse gravemente o facesse crollare un palazzo: la società immobiliare che lo ha in portafoglio azzererebbe la partecipazione e abbattere di conseguenza il capitale. Lo stesso dovrebbero fare i club, ma è impensabile.

D. Perché?

R. Per coprirsi dal rischio infortunio le società di calcio dovrebbero fare accantonamenti che richiederebbero enormi aumenti di capitale.

Un'eventualità da escludere anche per via della struttura azionaria dei club quotati, molto diversa dalle normali aziende di borsa.

D. Cioè?

R. Nel capitale dei club si trovano essenzialmente due categorie di soci, con interessi talvolta divergenti: le proprietà e i tifosi. I tifosi investono e valutano le società non sulla base dei fondamentali economici ma per spirito di squadra, quindi secondo parametri emotivi. È un problema perché la capitalizzazione del club non cambia al variare del valore degli asset del club e dei suoi risultati economici, come accade nelle normali quotate. Chi si muove, e talvolta con logiche speculative, è invece l'azionista di maggioranza.

D. Come?

R. L'azionista di controllo di un club non ha sempre interesse a che il titolo si apprezzi. Anzi, talvolta può approfittare dell'elevata volatilità che caratterizza le azioni del calcio e dell'alea che circonda la valutazione dei suoi asset per portare via la società dalla borsa.

D. Eppure sul mercato privato la proprietà dei club è contesa a suon di offerte miliardarie. Il calcio quotato non rappresenta anche un'occasione di investimento per i piccoli azionisti?

R. Le compravendite di club ci sono sempre state nonostante il calcio sia da tempo in perdita. Spesso però rispondono a logiche di prestigio e di relazione più che a ragionamenti economici.

red

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