Articolo originale pubblicato su Dow Jones English Newswire, traduzione a cura della redazione Il Sole 24 Ore Radiocor.

Di Jon Sindreu

(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - Milano, 31 mag - Gli investitori si sono convinti che i grandi vincitori vinceranno ancora di più.

Martedì scorso il valore di mercato del produttore di chip Nvidia ha brevemente toccato i mille miliardi di dollari per la prima volta, conquistando un posto tra aziende del calibro di Apple, Microsoft e Amazon. Il dominio delle aziende della Silicon Valley, che deriva dalle massicce economie di scala e dagli effetti di rete della tecnologia digitale, è sembrato vacillare nel 2022, ma è tornato a crescere negli ultimi tre mesi.

Di conseguenza, la performance dell'indice S&P 500 è diventata ancora più dipendente dai suoi 10 maggiori membri, che quest'anno hanno guadagnato il 44%. Senza di loro, l'S&P 500 sarebbe in leggero calo, anziché in crescita di circa il 10%. La sua sovraperformance a tre mesi rispetto a un indice equivalente che pondera tutti i membri in modo uguale è ora la più ampia dall'inizio dei record nel 1990.

Ma non si tratta solo di tecnologia. In tutti i settori statunitensi, ad eccezione delle telecomunicazioni, i primi 10 titoli hanno superato gli altri.

Uno dei motivi è l'insolita incertezza che circonda l'economia globale. Molti dei trend di mercato odierni sono iniziati a marzo, quando diverse banche regionali statunitensi sono fallite. Da allora il denaro è affluito verso quelle che gli investitori chiamano aziende di qualità - quelle con grandi riserve di liquidità e forti margini - che nell'attuale panorama societario tendono ad essere le aziende più grandi e focalizzate sulla crescita. Le società più piccole hanno maggiori probabilità di essere i cosiddetti titoli value, che si trovano in difficoltà in un contesto di volatilità economica.

Ma non si tratta solo di una corsa ai beni rifugio. Gli investitori rispondono anche ai cambiamenti economici e tecnologici.

"Quando si parla di forze strutturali, si pensa a un periodo più lontano, ma in realtà si stanno già manifestando", ha dichiarato Wei Li, responsabile globale delle strategie di investimento di BlackRock.

La crisi bancaria di quest'anno, ad esempio, ha dimostrato come gli istituti di credito regionali siano molto più vulnerabili alle variazioni dei tassi d'interesse e del sentimento del mercato rispetto alle banche troppo grandi per fallire, verso le quali i depositanti sono fuggiti. È probabile che ora le autorità di regolamentazione statunitensi stringano la presa su queste banche più piccole.

Allo stesso modo, gli ultimi due anni hanno sottolineato i vantaggi di avere un potere di determinazione dei prezzi in un periodo di inflazione e di avere catene di fornitura diversificate in un contesto di frammentazione geopolitica, vantaggi che si trovano più spesso nelle grandi aziende. Il nuovo apprezzamento dei governi per la politica industriale potrebbe anche finire per promuovere i campioni nazionali.

Soprattutto, però, c'è la mania per l'intelligenza artificiale generatrice di linguaggi che è iniziata sei mesi fa, quando OpenAI, sostenuta da Microsoft, ha rilasciato il suo strumento ChatGPT.

La generazione automatica di testi, immagini e video è una chiara opportunità per i giganti della tecnologia. L'ultima impennata in borsa di Nvidia è stata determinata dall'indicazione che l'azienda è pronta a fare il botto con i chip avanzati necessari per i calcoli dell'intelligenza artificiale. Tuttavia, un rapporto pubblicato martedì dagli analisti di UBS ha anche evidenziato il potenziale di riduzione dei costi della tecnologia in altri settori. In settori come i media, il tempo libero e i servizi commerciali, dove la manodopera rappresenta oltre il 30% dei costi, le aziende stanno citando l'IA molto più frequentemente.

Sebbene le rivoluzioni tecnologiche offrano opportunità ai piccoli disruptive, esse puniscono in particolare gli operatori storici con meno dati e risorse da investire. Il rapporto di UBS elenca le aziende quotate che sembrano poter beneficiare dell'IA generativa e quelle che probabilmente ci rimetteranno. In ogni settore, i presunti vincitori sono aziende molto più grandi, con una capitalizzazione di mercato media di 36 miliardi di dollari, rispetto ai 6,5 miliardi di dollari dei perdenti. In casi come quello di Jupiter, gestore patrimoniale, e di Majorel, azienda che si occupa di customer experience, UBS cita esplicitamente la mancanza di dimensioni come un ostacolo che impedisce alle aziende di trarre vantaggio dall'IA piuttosto che soccombere alla pressione sui prezzi che potrebbe scatenare.

Naturalmente, il potenziale dell'IA potrebbe essere enormemente sopravvalutato o frainteso, oppure potrebbe richiedere molto più tempo del previsto per realizzarsi. Le conseguenze dei cambiamenti tecnologici sono raramente prevedibili. Gli investitori potrebbero pagare caro il fatto di essere giunti a conclusioni affrettate.

"Un mercato così concentrato lascia gli investitori molto esposti", ha dichiarato Tihana Ibrahimpasic, gestore di portafogli multiasset presso Janus Henderson Investors, che ha recentemente ridotto la sua esposizione al settore tecnologico a costo di perdere parte del rally di Nvidia. Ad esempio, "al momento nessuno sa come verrà regolamentata l'IA generativa".

Tuttavia, l'innovazione ha una storia consolidata nel capitalismo globalizzato che premia un numero minore di aziende con una parte maggiore dei guadagni. A meno che ChatGPT non riesca ad articolare una strategia migliore, la scommessa odierna del mercato azionario sulle dimensioni potrebbe essere una di quelle da seguire per gli investitori.

Scrivere a Jon Sindreu all'indirizzo jon.sindreu@wsj.com

 

(END) Dow Jones Newswires

May 31, 2023 07:43 ET (11:43 GMT)

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