Le megafirme come Nvidia sono diventate troppo grandi? Gli investitori ritengono che siano solo all'inizio-- Heard on the Street -- WSJ
31 Maggio 2023 - 01:58PM
MF Dow Jones (Italiano)
Articolo originale pubblicato su Dow Jones English Newswire,
traduzione a cura della redazione Il Sole 24 Ore Radiocor.
Di Jon Sindreu
(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - Milano, 31 mag - Gli
investitori si sono convinti che i grandi vincitori vinceranno
ancora di più.
Martedì scorso il valore di mercato del produttore di chip
Nvidia ha brevemente toccato i mille miliardi di dollari per la
prima volta, conquistando un posto tra aziende del calibro di
Apple, Microsoft e Amazon. Il dominio delle aziende della Silicon
Valley, che deriva dalle massicce economie di scala e dagli effetti
di rete della tecnologia digitale, è sembrato vacillare nel 2022,
ma è tornato a crescere negli ultimi tre mesi.
Di conseguenza, la performance dell'indice S&P 500 è
diventata ancora più dipendente dai suoi 10 maggiori membri, che
quest'anno hanno guadagnato il 44%. Senza di loro, l'S&P 500
sarebbe in leggero calo, anziché in crescita di circa il 10%. La
sua sovraperformance a tre mesi rispetto a un indice equivalente
che pondera tutti i membri in modo uguale è ora la più ampia
dall'inizio dei record nel 1990.
Ma non si tratta solo di tecnologia. In tutti i settori
statunitensi, ad eccezione delle telecomunicazioni, i primi 10
titoli hanno superato gli altri.
Uno dei motivi è l'insolita incertezza che circonda l'economia
globale. Molti dei trend di mercato odierni sono iniziati a marzo,
quando diverse banche regionali statunitensi sono fallite. Da
allora il denaro è affluito verso quelle che gli investitori
chiamano aziende di qualità - quelle con grandi riserve di
liquidità e forti margini - che nell'attuale panorama societario
tendono ad essere le aziende più grandi e focalizzate sulla
crescita. Le società più piccole hanno maggiori probabilità di
essere i cosiddetti titoli value, che si trovano in difficoltà in
un contesto di volatilità economica.
Ma non si tratta solo di una corsa ai beni rifugio. Gli
investitori rispondono anche ai cambiamenti economici e
tecnologici.
"Quando si parla di forze strutturali, si pensa a un periodo più
lontano, ma in realtà si stanno già manifestando", ha dichiarato
Wei Li, responsabile globale delle strategie di investimento di
BlackRock.
La crisi bancaria di quest'anno, ad esempio, ha dimostrato come
gli istituti di credito regionali siano molto più vulnerabili alle
variazioni dei tassi d'interesse e del sentimento del mercato
rispetto alle banche troppo grandi per fallire, verso le quali i
depositanti sono fuggiti. È probabile che ora le autorità di
regolamentazione statunitensi stringano la presa su queste banche
più piccole.
Allo stesso modo, gli ultimi due anni hanno sottolineato i
vantaggi di avere un potere di determinazione dei prezzi in un
periodo di inflazione e di avere catene di fornitura diversificate
in un contesto di frammentazione geopolitica, vantaggi che si
trovano più spesso nelle grandi aziende. Il nuovo apprezzamento dei
governi per la politica industriale potrebbe anche finire per
promuovere i campioni nazionali.
Soprattutto, però, c'è la mania per l'intelligenza artificiale
generatrice di linguaggi che è iniziata sei mesi fa, quando OpenAI,
sostenuta da Microsoft, ha rilasciato il suo strumento ChatGPT.
La generazione automatica di testi, immagini e video è una
chiara opportunità per i giganti della tecnologia. L'ultima
impennata in borsa di Nvidia è stata determinata dall'indicazione
che l'azienda è pronta a fare il botto con i chip avanzati
necessari per i calcoli dell'intelligenza artificiale. Tuttavia, un
rapporto pubblicato martedì dagli analisti di UBS ha anche
evidenziato il potenziale di riduzione dei costi della tecnologia
in altri settori. In settori come i media, il tempo libero e i
servizi commerciali, dove la manodopera rappresenta oltre il 30%
dei costi, le aziende stanno citando l'IA molto più
frequentemente.
Sebbene le rivoluzioni tecnologiche offrano opportunità ai
piccoli disruptive, esse puniscono in particolare gli operatori
storici con meno dati e risorse da investire. Il rapporto di UBS
elenca le aziende quotate che sembrano poter beneficiare dell'IA
generativa e quelle che probabilmente ci rimetteranno. In ogni
settore, i presunti vincitori sono aziende molto più grandi, con
una capitalizzazione di mercato media di 36 miliardi di dollari,
rispetto ai 6,5 miliardi di dollari dei perdenti. In casi come
quello di Jupiter, gestore patrimoniale, e di Majorel, azienda che
si occupa di customer experience, UBS cita esplicitamente la
mancanza di dimensioni come un ostacolo che impedisce alle aziende
di trarre vantaggio dall'IA piuttosto che soccombere alla pressione
sui prezzi che potrebbe scatenare.
Naturalmente, il potenziale dell'IA potrebbe essere enormemente
sopravvalutato o frainteso, oppure potrebbe richiedere molto più
tempo del previsto per realizzarsi. Le conseguenze dei cambiamenti
tecnologici sono raramente prevedibili. Gli investitori potrebbero
pagare caro il fatto di essere giunti a conclusioni affrettate.
"Un mercato così concentrato lascia gli investitori molto
esposti", ha dichiarato Tihana Ibrahimpasic, gestore di portafogli
multiasset presso Janus Henderson Investors, che ha recentemente
ridotto la sua esposizione al settore tecnologico a costo di
perdere parte del rally di Nvidia. Ad esempio, "al momento nessuno
sa come verrà regolamentata l'IA generativa".
Tuttavia, l'innovazione ha una storia consolidata nel
capitalismo globalizzato che premia un numero minore di aziende con
una parte maggiore dei guadagni. A meno che ChatGPT non riesca ad
articolare una strategia migliore, la scommessa odierna del mercato
azionario sulle dimensioni potrebbe essere una di quelle da seguire
per gli investitori.
Scrivere a Jon Sindreu all'indirizzo jon.sindreu@wsj.com
(END) Dow Jones Newswires
May 31, 2023 07:43 ET (11:43 GMT)
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