Un total return del 450% in dieci anni è il biglietto da visita
con cui Giovanni Tamburi si presenta ai suoi azionisti al termine
di un anno complicato, come lo è stato per tutta l'economia
mondiale. Il 45% medio annuo riguarda il guadagno sugli
investimenti effettuati, più l'effetto dei warrant finché ci sono
stati e dei dividendi distribuiti. «I risultati consolidati di Tip
del 2020 sono buoni. Molto meno degli anni precedenti», spiega il
banchiere d'affari fondatore di Tip (socio numero tre con circa il
7,5% del capitale, dopo le famiglie Angelini e D'Amico), «ma
esserci difesi portando a casa comunque 35 milioni di utili in un
anno del genere ci sembra più che accettabile».
Domanda. È stato un 2020 molto stressante anche per il
portafoglio di Tip?
Risposta. Anche nel 2020 le nostre partecipate hanno dimostrato
una forza strutturale intrinseca eccezionale. Noi le dividiamo in
tre categorie: le più specializzate in aree specifiche, come
servizi It e finanza, cioè Sesa, Be e Welcome, che hanno
addirittura migliorato i risultati del 2019, superando ogni
precedente record. Poi ci sono le industriali nel senso proprio,
come Prysmian, Interpump, Azimut Benetti, Elica, Beta utensili e
Chiorino che, con Amplifon, Moncler e Roche Bobois, hanno visto
ridursi leggermente vendite e margini ma hanno raggiunto risultati
ottimi, migliori di quanto ci si potesse aspettare un anno fa. Chi
ha patito di più per le chiusure obbligatorie sono Ovs ed Eataly,
pur raggiungendo risultati discreti, mentre Alpitour ha sofferto
molto.
D. Un vero colpo basso per voi, che avete investito molto sul
rilancio...
R. Fatturato crollato a livelli impensabili, perdite notevoli e
necessità di tagli di costi rilevanti. Ma è stato fatto un lavoro
eccezionale di razionalizzazione delle strutture, dei marchi e del
portafoglio d'offerta. E abbiamo continuato a investire sui sistemi
informatici per poter essere all'avanguardia al riavvio.?
D. In ogni caso, prefigurando una ripresa post-Covid, in borsa
il titolo Tip è tra quelli che in questi giorni ha raggiunto i suoi
massimi, attorno a 7,5 euro.
R. Il valore intrinseco netto (Vin) da noi calcolato sulla base
di valutazioni dinamiche delle partecipate, è attualmente pari a 9
,22 euro. E la media dei target price di chi segue il titolo è di
poco inferiore, per cui il potenziale di ulteriore apprezzamento ci
pare molto rilevante. Gli analisti stanno apprezzando l'unicità,
solidità patrimoniale, costante profittabilità e l'equilibrio in
termini di rischio/rendimento di questo gruppo, che consente di
avere una forte e diretta presenza in società eccellenti, una buona
diversificazione settoriale e dimensionale e, non ultimo, un
comparto specifico con vari leader dedicato a digital e innovazione
e tecnologie. Dalle startup a Prysmian, dalle liquidità
proficuamente investite in Stellantis e in Ferrari alle tante
presenze nel manifatturiero tradizionale e nel retail, tutto
dimostra un'ottima resistenza anche in un anno come il 2020.?
D. Ottimista per il 2021 e in generale per l'uscita dalla
pandemia grazie ai vaccini??
R. L'Italia si trova in una situazione ottima: risorse
economiche in arrivo dall'Europa in misura notevolissima, momento
di oggettiva ripresa a livello internazionale data la certezza che
le vaccinazioni in corso consentiranno un riavvio degli scambi
commerciali forse anche maggiore di quanto si potesse ipotizzare
fino a pochi mesi fa, un prestigio, un livello di competenze e
un'autorevolezza che poche volte un capo del governo italiano ha
avuto, sono tutti ingredienti che fanno ipotizzare svolte
estremamente positive per il futuro dell'intero sistema industriale
italiano. C'è da augurarsi che i ristori riescano a sopperire a
fatturati e margini falcidiati dai lockdown delle aziende più
fragili. Per le altre si è compreso che la robustezza di fondo
nella maggior parte dei settori è ottima. Il turismo, la
ristorazione, il retail e i segmenti collegati invece hanno
sofferto immensamente. E dovranno essere aiutati.?
D. Molti sostengono che il pericolo da valutare sia il
riaffacciarsi dell'inflazione. Lo pensa anche lei??
R. Questo evento, auspicato, ricercato e talvolta rincorso dalle
principali banche centrali negli ultimi anni, non sembra né
immediato né così rilevante, specie per l'Italia che da troppi anni
non riesce a crescere come dovrebbe L'aumento dei prezzi delle
materie prime e l'esplosione dei costi della logistica vanno però
osservati con attenzione.
D. La vostra visuale sull'Aim?
R. Continuiamo a guardarlo con interesse, per noi è un bacino
naturale di candidati per investimenti. Il fatto che si tratti di
società che hanno affrontato il percorso della quotazione le rende
più vicine per mentalità e cultura d'impresa.
D. L'ultima iniziativa, Itaca, guarda invece ai turnaround che
vi aspettate numerosi dopo il travaglio della pandemia?
R. Da anni Tip era sollecitata a entrare nel segmento delle
special situations, cioè operazioni di ristrutturazione, di
turnaround e di supporto a società caratterizzate da situazioni
problematiche, spesso più remunerative e, di norma, hanno orizzonti
temporali più brevi di quelli che in genere tratta Tip. La proposta
ha avuto un buon riscontro, circa 40 family office hanno aderito e
la dotazione teorica è arrivata a 600 milioni, di cui 100 di
pertinenza Tip.?
D. Intanto, al termine di un'operazione complessa, Tip investe
circa 130 milioni tra Beta utensili e Chiorino.?
R. Liquidiamo i soci del club deal Tipo a cinque anni
dall'investimento, da cui escono con un guadagno del 19% medio
annuo, e rileviamo le loro quote in queste due società. In Beta
saliamo da meno del 10% attuale fino al 49%, in Chiorino da circa
il 4 al 20%. Sono società in cui continuiamo a credere e che in
prospettiva riteniamo di portare alla quotazione. Nel frattempo
continuiamo a investire.?
D. In che modo affrontate il tema della sostenibilità??
R. Abbiamo deciso di pubblicare per la prima volta un documento
che faccia emergere l'approccio che da sempre contraddistingue Tip
sia nella realizzazione degli investimenti sia nel promuovere la
crescita delle partecipate e, più in generale, sull'etica di fondo
del nostro modus operandi e sull'attenzione alla sostenibilità nel
senso più pieno del termine. Peraltro la filosofia di fondo
dell'intero progetto Tip nasce dal desiderio dei fondatori di dare
vita a una piattaforma di equity per aiutare le imprese a
rafforzarsi e niente è più importante in un'ottica di sviluppo
sano, della capacità di essere patrimonialmente forti, per cui
ancor più sostenibili. Con enorme rispetto per i mercati.
fch
(END) Dow Jones Newswires
March 22, 2021 03:28 ET (07:28 GMT)
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