Amchor IS: Bce molto 'dovish', verso primo taglio dei tassi ad aprile - PAROLA AL MERCATO

di Alvaro Sanmartín *

(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - Milano, 25 gen -

La Bce mantiene i tassi e la Lagarde ribadisce che è prematuro parlare di tagli dei tassi. Tuttavia, tutto il resto della riunione odierna è sembrato molto dovish, quindi è molto probabile che il mercato continuerà ad anticipare i tagli dei tassi già in primavera. Alcuni esempi di questo discorso "dovish" della Lagarde. Primo: è riconosciuto il progresso nella moderazione dell'inflazione di fondo. Secondo: si prevede una ripresa della crescita nell'Eurozona, ma si ribadisce che i rischi per l'attività sono al ribasso (con una maggiore tentazione, quindi, di iniziare presto a ridurre i tassi). Terzo: sono citati i segnali di moderazione salariale.

Quest'ultimo punto è particolarmente importante perché la forza della crescita salariale era una delle ragioni che la Bce utilizzava per cercare di dire che il mercato era troppo aggressivo nello scontare i tagli dei tassi. Se ora si riconosce che anche i salari si stanno muovendo nella giusta direzione, si ammette implicitamente che la probabilità che i tassi di interesse possano essere abbassati in tempi ragionevolmente brevi sta aumentando.

La mia interpretazione è questa: la Bce apre chiaramente la possibilità di iniziare a ridurre i tassi già ad aprile. Un'ottima notizia per gli asset di rischio: azioni, credito e valute, compresi i mercati emergenti. Detto questo, credo che alla fine i tassi scenderanno meno di quanto si pensi. Ma questo non sarà dovuto a qualcosa di negativo, bensì al fatto che la crescita economica potrebbe sorprendere in positivo. In tal caso, continuo a credere che gli asset di rischio faranno bene, anche se ritengo che dobbiamo rimanere cauti con il rischio di duration.

* Chief Economist, Amchor IS

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January 25, 2024 12:21 ET (17:21 GMT)