Articolo originale pubblicato su Dow Jones English Newswire, traduzione a cura della redazione Il Sole 24 Ore Radiocor.

Di Jacky Wong

(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - Milano, 24 gen - Pechino tirerà fuori il suo grande bazooka per salvare il martoriato mercato azionario cinese? Questa è la domanda da un miliardo di dollari che gli investitori si pongono nel tentativo di individuare il momento in cui i titoli cinesi toccheranno il fondo. Ma potrebbero essere saggi nel guardare anche ad alcune scommesse più facili.

Le azioni cinesi sono partite male nel 2024, dopo aver registrato un andamento negativo negli ultimi due anni. Gli investitori stranieri hanno abbandonato il Paese per inseguire altri mercati come il Giappone e l'India. E i mercati cinesi sono già scambiati a valutazioni piuttosto convenienti.

L'indice cinese CSI 300 è scambiato a 10,4 volte gli utili degli ultimi 12 mesi, rispetto a una media giornaliera di 10 anni di 12,5, secondo Wind. L'indice Hang Seng di Hong Kong tratta con uno sconto ancora maggiore: otto volte gli utili, contro una media di 12,7 volte negli ultimi 10 anni, secondo FactSet. Entrambi i benchmark si aggirano intorno alla metà dei loro picchi del 2021.

Ecco perché una notizia positiva, almeno potenzialmente, ha mandato in fibrillazione i mercati cinesi. Bloomberg ha riferito martedì che Pechino sta valutando di spendere fino a duemila miliardi di yuan, l'equivalente di 282 miliardi di dollari, per sostenere il mercato azionario, eventualmente utilizzando i contanti depositati offshore dalle imprese statali. Si tratta di una somma ingente: Secondo Morgan Stanley, è pari a circa l'8% della capitalizzazione libera dei mercati azionari della Cina continentale.

Non ci sono conferme ufficiali e non è chiaro se il piano diventerà effettivamente realtà. Ma è stato sufficiente a risollevare il sentiment, che era già sceso a livelli abissali. La banca centrale cinese ha inoltre annunciato mercoledì un taglio di 0,5 punti percentuali al coefficiente di riserva obbligatoria delle banche, dando un'ulteriore spinta al morale dei risparmiatori.

L'indice Hang Seng è salito del 6,3% in due giorni. Si tratta di un guadagno superiore a quello dell'1,8% del CSI 300, che beneficerebbe più direttamente di eventuali acquisti da parte di Pechino.

Non sarebbe la prima volta che Pechino si butta a capofitto nel mercato durante un crollo. Nel 2015, anche la Cina ha investito somme gigantesche in azioni, utilizzando vari fondi controllati dallo Stato. Da allora, la cosiddetta squadra nazionale, ovvero le aziende collegate allo Stato, si è tuffata di tanto in tanto nel mercato e di recente ha acquistato fondi negoziati in borsa di azioni cinesi.

Date le valutazioni a buon mercato, un rimbalzo a breve termine è certamente probabile. Ma la tenuta del rally dipenderà in ultima analisi dalla volontà del governo di stimolare l'economia reale con un maggiore allentamento fiscale e monetario. Nel 2015, le azioni cinesi hanno continuato a scendere dopo che il governo ha iniziato a comprare titoli e hanno toccato il fondo solo l'anno successivo. Piuttosto che comprare gli indici, gli investitori farebbero meglio a concentrarsi su settori come quello dei veicoli elettrici e dei semiconduttori, che hanno già una consolidata forza di coda, indipendentemente dal fatto che Pechino dia o meno il via ai suoi grandi stimoli.

Un'altra strategia consiste nel cercare i bambini che sono stati buttati via con l'acqua sporca. CK Hutchison, l'ammiraglia degli investimenti del magnate di Hong Kong Li Ka-shing, ne è un buon esempio. Nel semestre conclusosi a giugno, l'azienda ha registrato circa la metà dei ricavi provenienti dall'Europa, con un'attività che spazia dai porti alle telecomunicazioni. La Cina continentale e Hong Kong hanno rappresentato solo il 14% delle sue vendite nel periodo in questione, quindi l'azienda non dovrebbe essere influenzata dal rallentamento dell'economia locale. Secondo FactSet, il titolo viene scambiato a cinque volte gli utili e ha un dividend yield del 7,2%.

Queste azioni di Hong Kong non sarebbero il bersaglio diretto degli sforzi della squadra nazionale, ma potrebbero comunque beneficiare del miglioramento del sentiment. E se il rally dovesse esaurirsi, probabilmente non verrebbero punite quanto alcune azioni della Cina continentale, dove la pressione di vendita è stata esacerbata dallo scioglimento dei cosiddetti "derivati a palla di neve" ancorati a determinati livelli dell'indice.

Gli investitori sono alla disperata ricerca di buone notizie e la speranza, giustificata o meno, continuerà probabilmente a sollevare le azioni nel breve termine. Ma uno slancio duraturo dipende ancora dalla soluzione degli intrattabili problemi dell'economia, in particolare dal mercato immobiliare in difficoltà che sta trascinando la fiducia dei consumatori.

Cercare qualcosa di resistente, indipendentemente da ciò che Pechino deciderà di fare, potrebbe dare i suoi frutti nel lungo periodo.

Scrivere a Jacky Wong all'indirizzo jacky.wong@wsj.com

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January 24, 2024 07:55 ET (12:55 GMT)