Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen
06 Giugno 2024 - 3:42PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.06.2024
Kursziel: 2,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Mehrheitliche Veräußerung von Ultrasonic dürfte zu spürbarer
Entschuldung führen
MS Industrie hat vergangene Woche gemeldet, eine strategische
Partnerschaft für das Segment Ultrasonic eingehen zu wollen.
Geplantes Joint Venture: Mit der zur Schunk Group gehörenden
Schunk Sonosystems GmbH wurde laut MS Industrie vereinbart, dass
diese sich mit einfacher Mehrheit (MONe: 51%) an der bislang
100%-igen Tochtergesellschaft MS Ultraschall Technologie GmbH
(Segment MS Ultrasonic) beteiligt. Die Schunk Group mit Sitz im
hessischen Heuchelheim zählt mit ca. 9.600 Mitarbeitern und einem
Jahresumsatz von über 1,6 Mrd. EUR u.a. zu den führenden Anbietern
von Maschinen und Systemen im Bereich des
Ultraschall-Metallschweißens, das sich durch die Kompetenzen von MS
Ultrasonic im Bereich des Ultraschall-Kunststoffschweißens sinnvoll
ergänzen lässt und damit Synergiepotenziale ermöglichen sollte. Das
Closing des noch unter dem Vorbehalt transaktionsüblicher Freigaben
stehenden Deals wird im Laufe des Monats Juli erwartet.
Erwartete Folgen des Verkaufs: Infolge der Entkonsolidierung
würde das Segment MS Ultrasonic bei MS Industrie zukünftig als
strategische Minderheitsbeteiligung nach der at equity-Methode
konsolidiert werden. In 2023 wurde ein Segmentumsatz i.H.v. 78,3
Mio. EUR und ein EBIT von 4,0 Mio. EUR erzielt. Damit fiele knapp
ein Drittel des Jahresumsatzes des Konzerns weg, während fortan der
Ergebnisbeitrag von Ultrasonic anteilig erst unterhalb des EBITs
als Beteiligungsergebnis in die GuV einfließen würde. Zudem rechnen
wir bilanzseitig mit einem signifikanten Entschuldungseffekt, da
mit 29,0 Mio. EUR per 31.12. das Gros der Bankverbindlichkeiten der
MS Industrie-Gruppe auf das Segment Ultrasonic entfiel. Neben der
Entkonsolidierung der Schulden durch die Schunk-Beteiligung gehen
wir von einem Kaufpreis für den 51%-Anteil im unteren zweistelligen
Mio.-Euro-Bereich aus, woraus sich (hochgerechnet auf 100%) ein EV
von mindestens 60 Mio. EUR (MONe) für die Ultraschall-Tochter
ableiten ließe. Dies käme einem u.E. sehr attraktiven
EV/EBIT-Multiple von ca. 15x (bezogen auf 2023) gleich. Gepaart mit
der Umstellung der Konzernrechnungslegung auf HGB und dem damit
verbundenen Wegfall eines Großteils der Leasingverbindlichkeiten
(vgl. Comment vom 29.4.2024) würde die Transaktion zu einer
weiteren nennenswerten Bilanzverkürzung bei MS Industrie beitragen
und dürfte die Verschuldung des Konzerns nochmals erheblich
reduzieren. Perspektivisch sollte dies dem Vorstand auch Spielräume
für eine Wiederaufnahme von Dividendenzahlungen bzw.
Aktienrückkäufe eröffnen.
Fazit: Die geplante Veräußerung der Mehrheit an MS Ultrasonic
lässt MS Industrie zwar deutlich schrumpfen, ermöglicht u.E. aber
eine spürbare Entschuldung des Konzerns. Zugleich partizipieren das
Unternehmen bzw. die Investoren über die Minderheitsbeteiligung
weiterhin am operativen Erfolg der Einheit, die über ein
ausgewiesenes Technologie-Know-how verfügt. Wir halten die
Rationale der Transaktion daher für einleuchtend. Wenngleich sich
der Investment Case damit zukünftig wieder auf die Antriebslösungen
des Segments XTEC fokussiert, erachten wir die Aktie auch vor dem
Hintergrund der erwarteten Bilanzverbesserungen unverändert als
attraktiv. Wir werden die notwendigen Prognose- und
Modellanpassungen vornehmen, sobald der genaue Zeitpunkt der
Entkonsolidierung feststeht bzw. mit dem H1-Bericht im August
erstmals eine HGB-Bilanz vorgelegt wurde und bestätigen einstweilen
Rating und Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29995.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
-------------------übermittelt durch die EQS Group
AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
Grafico Azioni MS Industrie (TG:MSAG)
Storico
Da Mag 2024 a Giu 2024
Grafico Azioni MS Industrie (TG:MSAG)
Storico
Da Giu 2023 a Giu 2024