Tim: nuova lettera Vivendi su parti correlate e piano Merlyn (Sole)
02 Novembre 2023 - 10:38AM
MF Dow Jones (Italiano)
ROMA (MF-NW)--Ore febbrili sull'asse Tim-Vivendi. A quanto
risulta al Sole 24 Ore sul tavolo del cda della telco è arrivata
una nuova lettera di Vivendi. Che segue il botta e risposta (come
anticipato sul Sole 24 Ore di ieri) dopo l'invio da Parigi di una
precedente lettera con l'indicazione di far esprimere il comitato
parti correlate (ritenendo Cdp e Mef parti correlate) sulla vendita
della rete a Kkr con partecipazione futura del Mef fino al 20%. No
comment sia da Tim sia dal socio francese.
In estrema sintesi si tratterebbe di una missiva per ribadire,
innanzitutto, la visione di Vivendi sulla necessità di una
pronuncia del comitato parti correlate sul dossier Netco. In più la
lettera conterrebbe un invito alla società a mettere in campo
advisor indipendenti per esaminare compiutamente il piano Merlyn
(si veda intervista in pagina) e confrontarlo con quello di Kkr.
Sarebbe infine stata ribadita da Vivendi la volontà di procedere
con impugnativa e azioni di responsabilità nel caso in cui nelle
riunioni del 3 e 5 novembre il board procedesse all'approvazione
della proposta Kkr (bollata dalla stessa Vivendi come mancante di
informazioni sul suo contenuto).
La palla domani passa al board di Tim, tirato per la giacchetta
dal pressing di Vivendi, da una parte, e dalla necessità di
decidere sull'offerta vincolante Kkr, dall'altra. Scelta non
scontata anche perché un'azione legale potrebbe essere mossa da
altri soci in caso di decisione rimandata, dal momento che sul
tavolo c'è pur sempre una proposta vincolante che è stata
quantificata tra i 20 e i 23 miliardi di euro. Alla quale si
contrappone una proposta del fondo Merlyn sulla quale in casa Tim
emergono dubbi e perplessità. Secondo fonti vicine a Tim «non sono
chiare le quote possedute, i diritti di voto, il capitale
investito».
Inoltre «la lettera è di livello molto generale, con mancanza di
analisi e di analisi finanziaria, se presente, dietro alcune
affermazioni». E ancora: «Tempistica di esecuzione del piano non
chiara, in particolare per quanto riguarda la tempistica del
deleverage, che è un obiettivo chiave». Quanto al Mef «è uno degli
azionisti e ha fornito una lettera di impegno a sostenere il
finanziamento dell'operazione.
L'attuale offerta vincolante ha elementi strutturali e di
governance concordati dal Mef con Kkr e altri coinvestitori e il
ministro Giorgetti ha dichiarato pubblicamente che il piano con Kkr
soddisfa l'agenda del governo italiano per raggiungere i suoi
obiettivi per l'infrastruttura di telecomunicazione del Paese».
Inoltre «NetCo è un fornitore all'ingrosso di infrastrutture di
telecomunicazione, sia in rame sia in fibra, mentre Enterprise è un
fornitore B2B di soluzioni cloud e servizi IT, ad esempio Telsy,
Olivetti, Noovle. Ci sono molte differenze tra i modelli di
business ed è difficile pensare a sinergie incrociate». Al momento
«è difficile immaginare un processo di M&A che produca una
valutazione adeguata di Tim Consumer e TimValue non ha fornito una
buona visibilità sul fatto che tale cessione sia eseguibile nei
tempi stretti in cui Tim deve operare; una eventuale cessione
richiederebbe una tempistica di esecuzione relativamente lunga».
Infine, secondo le fonti vicine a Tim, «la riduzione della leva
finanziaria è essenziale per superare un periodo di tassi
d'interesse elevati.
La cessione di NetCo è l'unica operazione possibile per ottenere
una significativa riduzione della leva finanziaria di Tim, che
porterebbe a una struttura di capitale sostenibile a lungo
termine». E «Tim Brasil è un'attività in crescita, con una forte
generazione di cassa. In caso di cessione, una notevole generazione
di Ebitda e di flussi di cassa sarà deconsolidata. Infine, dal
punto di vista del credito, il Brasile offre una naturale
diversificazione geografica».
red
fine
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0210:22 nov 2023
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