Articolo originale pubblicato su Dow Jones English Newswire,
traduzione a cura della redazione Il Sole 24 Ore Radiocor.
Di Spencer Jakab
(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - , 5 dic - Per gli investitori
privati conservatori, alcuni nuovi fondi sembrano troppo belli per
essere veri. Questo è perché lo sono.
Vantando tassi di distribuzione annuali del 50% o più, generano
liquidità vendendo contratti di opzione su alcuni dei settori più
speculativi del mercato azionario. La buona notizia è che gli
exchange-traded fund non comportano il rischio di rovina istantanea
che possono correre i venditori di derivati. La cattiva notizia è
che ciò che sembra tagliente e redditizio è una nuova versione di
una strategia vecchia e spesso deludente.
Prendiamo l'ETF YieldMax TSLA Option Income Strategy con il
simbolo TSLY, ad una sola lettera di distanza da quello di Tesla.
Oltre a comprare le azioni di Tesla, gli investitori individuali
hanno anche investito in opzioni call sulla società di veicoli
elettrici - contratti che consentono di acquistare azioni a una
data futura e a un prezzo stabilito. TSLY si schiera dall'altra
parte di queste scommesse sulle opzioni, spesso perdenti, e allo
stesso tempo possiede opzioni che le danno una certa esposizione a
qualsiasi apprezzamento delle azioni Tesla. Il recente dividendo
mensile del fondo ha portato a un tasso di distribuzione annuale
del 57,79%.
Ma da quando è stato lanciato lo scorso novembre, TSLY è sceso
di prezzo da 20,44 dollari a 11,58 dollari di lunedì. Una perdita
leggermente superiore all'importo che gli investitori hanno
ricevuto in dividendi.
Nel frattempo, chi avesse acquistato e detenuto un'azione della
stessa Tesla non avrebbe ricevuto alcun reddito - Tesla non paga
dividendi - ma avrebbe ottenuto un profitto, sulla carta, del 29%.
Il valore di un investimento è dato dal suo rendimento totale nel
tempo, comprese le plusvalenze.
Un fondo lanciato più di recente ha avuto pagamenti ancora più
succulenti. Defiance ETFs ha lanciato dei fondi che prendono il
lato opposto delle scommesse a breve termine sulla direzione degli
indici azionari. Queste opzioni, chiamate "zero-day-to-expiry",
hanno raggiunto un valore nozionale di circa mille miliardi di
dollari al giorno, secondo Defiance. La borsa dei derivati Cboe ha
recentemente dichiarato che circa la metà del fatturato delle
opzioni a breve termine sull'indice S&P 500 è stato realizzato
da singoli investitori.
Dal momento che l'acquisto di opzioni - e in particolare di
opzioni a brevissimo termine che perdono valore quasi
istantaneamente - è considerato una scommessa da fessi, il fondo di
Defiance potrebbe sembrare che stia approfittando della follia
altrui. "Questo nuovo ETF vince mentre i day trader perdono!"
recita un titolo che lo descrive.
I primi tre tassi di distribuzione annuali del fondo di Defiance
che scrive contratti put sull'indice Nasdaq-100 sono stati del
67,55%, 65,78% e 60,52%.
"Quando sento queste cifre, i miei campanelli d'allarme iniziano
a suonare", afferma Andrew Lo, professore presso la MIT Sloan
School of Management.
I profitti non sono proporzionali alla follia delle scommesse,
come suggeriscono il titolo sui day trader che riempiono le tasche
degli acquirenti dei fondi. Invece, il rendimento dei fondi è una
funzione di quanto la gente paga per la volatilità futura meno il
costo per il fondo della volatilità effettiva. Entrambi sono molto
elevati. I grandi rendimenti possono quindi andare anche a scapito
del capitale degli investitori.
Lo, un osservatore veterano del settore degli investimenti,
negli anni '90 ha gestito un proprio hedge fund di vendita di
opzioni, CDP. Ha avuto un'incredibile corsa di sette anni, durante
i quali ha guadagnato il 41% all'anno con quasi nessun mese di
perdita, vendendo contratti put sull'S&P 500 che avrebbero
pagato solo se le azioni fossero crollate. L'inghippo? Le iniziali
stavano per Capital Decimation Partners e il fondo esisteva solo
sulla carta. Se CDP fosse rimasto "aperto" durante il crollo delle
dot-com, Lo dice che avrebbe subito una perdita devastante.
"Se aspetti abbastanza a lungo, nel gergo di Wall Street, ti
viene strappata la faccia", dice Lo.
Al contrario, i fondi offerti ai singoli investitori che
sembrano avere rendimenti simili a quelli di CDP vendono call e put
"coperte". Ciò significa che possiedono una garanzia - che può
essere l'azione sottostante, opzioni che simulano la proprietà di
un'azione o di un indice o un mucchio di titoli sicuri - che
impedisce al fondo di vedersi 'strappare la faccia'. Questa
sicurezza limita naturalmente i rendimenti effettivi e queste
strategie non sono una novità. Sono state perseguite principalmente
da investitori affamati di un po' di reddito in più rispetto a
quello che potrebbero fornire le obbligazioni o le azioni che
pagano dividendi.
"È davvero più noioso di quanto si pensi", afferma Sylvia
Jablonski, amministratore delegato di Defiance.
Ma non sembra noioso, e questo sembra essere il punto. Questo ha
aiutato i nuovi fondi a raccogliere rapidamente denaro da
investitori che potrebbero non comprendere il loro funzionamento. I
nuovi fondi hanno anche un rapporto di spesa più elevato rispetto
alla maggior parte dei fondi della loro categoria.
Alla fine di novembre, i 18 fondi sotto il nome YieldMax avevano
raccolto 1,3 miliardi di dollari di asset, di cui circa la metà nel
fondo di opzioni Tesla, secondo Jay Pestrichelli, CEO del loro
sub-consulente, Zega Financial. La sua società fornisce consulenza
anche ai fondi di Defiance, che secondo lui avevano circa 300
milioni di dollari nella loro suite di fondi per la vendita di
opzioni. Si tratta di somme impressionanti in una categoria vecchia
e affollata, in cui molti fondi si fermano alla doppia o
addirittura alla singola cifra in termini di milioni di
dollari.
I fondi con grandi dividendi possono avere o meno buoni
risultati, ma comportano un'ulteriore insidia per gli investitori
meno esperti. Poiché i loro prezzi tendono a diminuire nel tempo,
un investitore che non riesce a reinvestire i grandi dividendi
potrebbe vedere rendimenti simili di mese in mese, ma un reddito
mensile effettivo inferiore. Come TSLY, il fondo di put writing di
Defiance ha visto il suo prezzo scendere e rimanere indietro
rispetto al rendimento sottostante del semplice possesso di un
fondo dell'indice Nasdaq-100 dal lancio di settembre fino a
venerdì.
Generare un reddito consistente ha un costo. Gli investitori
devono capirlo.
Scrivere a Spencer Jakab all'indirizzo Spencer.Jakab@wsj.com
(END) Dow Jones Newswires
December 05, 2023 09:14 ET (14:14 GMT)
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