RBC Capital Markets vede un potenziale limitato per il settore retail europeo, avvertendo che la debolezza della spesa dei consumatori probabilmente supererà i benefici derivanti da condizioni di margine più favorevoli.

In un rapporto pubblicato lunedì, la banca ha affermato che la sua più recente indagine sui prezzi nel mercato dell’abbigliamento nel Regno Unito ha mostrato prezzi in gran parte stabili. È emerso che Marks & Spencer, Zalando e H&M sono diventati più competitivi rispetto allo scorso anno. Nel segmento low-cost, Shein ha guadagnato terreno su Primark, mentre il rivenditore online di fast-fashion PrettyLittleThing è diventato più costoso.

RBC ha sostenuto che questi cambiamenti nelle dinamiche dei prezzi non saranno sufficienti a compensare le preoccupazioni delle famiglie riguardo ai flussi di cassa sotto pressione, alle tasse più elevate e all’aumento del costo della vita.

Tuttavia, la banca ha evidenziato che le prospettive di margine lordo per i rivenditori di abbigliamento restano favorevoli, sottolineando un indebolimento del 5% su base annua del dollaro USA rispetto all’euro e alla sterlina nel secondo trimestre. Insieme a un’ampia capacità di approvvigionamento e a un contesto di acquisto favorevole, questa tendenza offre ai rivenditori la possibilità di rafforzare la redditività o reinvestire nelle proprie collezioni.

Nonostante ciò, RBC ha sottolineato che “la sfida principale per il settore sarà ottenere slancio nella crescita dei ricavi”, citando confronti più difficili anno su anno dopo una forte stagione autunnale 2024.

Anche le prospettive sugli utili aziendali sono cambiate. RBC ha mantenuto invariate le previsioni per Inditex, ma prevede solo una crescita moderata degli utili, con un EPS stimato in aumento del 2% nel 2025 e del 7% nel 2026. Le stime per H&M sono state ridotte dell’1% al 7% per il periodo 2025-26, poiché i progressi nel womenswear non si sono ancora estesi ad altre categorie. Le previsioni per JD Sports (LSE:JD.) sono state riviste al rialzo del 3% al 5% per il 2026-27, mentre Boohoo e WH Smith (LSE:SMWH) hanno subito tagli, con la stima dell’utile ante imposte 2026 di WH Smith ridotta del 22%.

Le raccomandazioni riflettono questo scenario contrastante. RBC ha valutato Next (LSE:NXT), Marks & Spencer (LSE:MKS), JD Sports e Zalando (TG:ZAL) come “outperform.” Inditex, Boohoo (LSE:DEBS) e Ocado (LSE:OCDO) sono state classificate “underperform.” H&M è stata valutata “sector perform”, con un prezzo obiettivo di 145 SEK, mentre Inditex ha ricevuto un target di €43 con la stessa valutazione. Il prezzo obiettivo di WH Smith è stato abbassato a 850p da £12, mentre quello di JD Sports è stato alzato a 110p da 95p.

Anche le valutazioni riflettono la crescita più debole. Inditex tratta a circa 22,5 volte gli utili attesi 2025 con un rendimento da dividendo del 4%, mentre H&M a circa 18,5 volte gli utili 2026 con un rendimento del 5%. RBC ha definito l’attuale multiplo di Inditex “pieno” alla luce della sua traiettoria di crescita normalizzata, mentre ha sottolineato che H&M dovrà migliorare lo slancio delle vendite per meritare una rivalutazione.

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