Pgim Fixed Income: Cosa attendersi dal meeting della Bce - PAROLA AL MERCATO
22 Gennaio 2024 - 12:16PM
MF Dow Jones (Italiano)
di Katharine Neiss*
(Il Sole 24 Ore Radiocor Plus) - Milano, 22 gen - Nonostante i
chiari segnali di indebolimento dell'area dell'euro e il ritorno
dell'inflazione verso l'obiettivo, ci aspettiamo che la BCE
mantenga i tassi invariati al prossimo meeting e che la prospettiva
di tagli sia ancora lontana. Il nostro ragionamento deriva dai
commenti della BCE, che suggeriscono che il Consiglio direttivo
vorrebbe vedere un allentamento di una serie di fattori che
influenzano la pressione inflazionistica interna sottostante. Ciò
include non solo l'inflazione core e dei servizi, ma anche i salari
e i margini di profitto delle imprese. Dunque il secondo trimestre
sarebbe il periodo più prossimo per i tagli. In parole povere, i
responsabili della politica monetaria vorranno andare con i piedi
di piombo ed essere sicuri che il genio dell'inflazione sia stato
rimesso saldamente nella bottiglia.
Oltre ad essere "dipendente dai dati", la BCE ha dichiarato che
gli aumenti dei tassi d'interesse nell'ultima parte del 2023
rappresentano un'assicurazione contro la possibilità di ulteriori
shock dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia e contro la
prospettiva di un disancoraggio delle aspettative d'inflazione.
Sebbene i prezzi dei generi alimentari e dell'energia siano
recentemente diminuiti e le riserve di energia in Europa rimangano
elevate, l'escalation delle tensioni in Medio Oriente suggerisce
che potrebbe essere troppo presto per abbandonare questa
assicurazione. La nostra ipotesi di base è quindi che la BCE tagli
i tassi in estate, lasciando i tassi più vicini al 3% entro la fine
dell'anno.
Detto questo, il rapido deterioramento dell'attività alla fine
dello scorso anno ha aumentato il rischio che la BCE possa avere
adottato una politica eccessivamente restrittiva nel 2023.
L'inflazione a breve termine ha registrato una chiara tendenza al
ribasso sia per l'inflazione core che per quella dei servizi, ed è
ora pari o inferiore al livello coerente con l'obiettivo del 2%. In
un simile contesto, un'azione più tardiva anziché tempestiva
aggraverebbe la pressione al ribasso sull'inflazione, rischiando di
tornare al periodo pre-pandemico di inflazione cronica al di sotto
dell'obiettivo nella zona. In questo caso, potremmo vedere la BCE
rimuovere l'assicurazione prima piuttosto che dopo, e tagliare i
tassi in modo più aggressivo rispetto al nostro scenario di
base.
*chief European economist di PGIM Fixed Income
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