Original-Research: Vectron Systems AG (von GBC AG): Kaufen
26 Febbraio 2024 - 11:32AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG
Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger
„Zurück auf dem Wachstumspfad“ Vorläufige Zahlen 2023: Umsatz-
und Ergebnisziele erreicht, Rating: KAUFEN
Die Vectron Systems AG (kurz: Vectron) hat am 21.02.2024 die
vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2023
veröffentlicht. Mit Umsatzerlösen in Höhe von 37,4 Mio. € (VJ: 25,2
Mio. €) wurde nicht nur der Vorjahreswert deutlich um 48 %
übertroffen, sondern die Gesellschaft ist wie erwartet auf den
Wachstumspfad zurückgekehrt. Dieser Wert lag in der oberen Hälfte
der Umsatzguidance, die einen Umsatz in einer Bandbreite von 36,0
Mio. € bis 37,8 Mio. € in Aussicht stellte. Auch unsere Prognose
(GBC-Schätzung: 38,6 Mio. €) wurde nahezu erreicht.
Die Vectron-Umsätze haben unseren Berechnungen zur Folge um 11 %
auf 28,0 (VJ: 25,2 Mio. €) zugelegt. Im Wesentlichen für das
Umsatzwachstum im Geschäftsbereich Vectron (Kassen und digitale
Dienstleistungen) war der erneute Anstieg der wiederkehrenden
Erträge um 53 % auf 13,2 (VJ: 8,6 Mio. €) verantwortlich, die nun
47 % (VJ: 34 %) der Gesamtumsätze in diesem Geschäftsbereich
ausmachen. Hier zeigt sich deutlich die Fokussierung des
Unternehmens, wonach vor allem das digitale Geschäft ausgebaut
werden soll. Dementsprechend hat Vectron die Hardwareproduktion an
externe Partner ausgelagert. Zum Gesamtumsatzanstieg haben auch die
erstmals einbezogenen Umsätze der zum 01.01.2023 erworbenen acardo
group AG (acardo) beigetragen. Unseren Erkenntnissen zur Folge
dürfte der anorganische Umsatzbeitrag bei über 10 Mio. € gelegen
haben.
Durch den Ausbau des Digitalgeschäfts und den Ergebnisbeitrag der
akquirierten acardo wurde mit einem EBITDA von 3,0 Mio. € (Vorjahr:
-3,9 Mio. €) der Turnaround erreicht. Gleichzeitig lag das
vorläufige EBITDA am oberen Ende der im Oktober angehobenen
Guidance, die ein EBITDA in einer Bandbreite von 2,2 Mio. € bis 3,2
Mio. € in Aussicht gestellt hatte. Auch unsere EBITDA-Schätzung von
3,2 Mio. € wurde nahezu erreicht.
Das EBITDA sollte dabei zwar auch von Sondererträgen aus der
Auflösung von Rückstellungen geprägt gewesen sein. Aber auch wenn
es sich hierbei um einen Einmaleffekt handelt, sollte im laufenden
Geschäftsjahr 2024 dennoch eine überproportionale
Ergebnisverbesserung erreicht werden. Zum einen geht der Ausbau des
Digitalgeschäfts mit höheren Margen einher. Zum anderen dürften die
eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen im Hardwarebereich erst ab
2024 ihre volle Wirkung entfalten. Der Ausbau des Digitalgeschäfts
und damit der wiederkehrenden Umsätze macht die Gesellschaft zudem
unabhängiger von extern bedingten Nachfrageschwankungen. Bislang
spürt Vectron noch keine negativen Effekte aus der
Mehrwertsteuererhöhung für die Gastronomie. Vielmehr dürften
digitale Dienstleistungen vor dem Hintergrund des Personalmangels
in der Branche verstärkt nachgefragt werden.
Auch die akquirierte acardo sollte im laufenden Geschäftsjahr 2024
deutlich zu Umsatz und Ergebnis beitragen. Der Couponing-Spezialist
hat zu Jahresbeginn die Erweiterung seines Couponing-Netzwerks um
weitere 3.500 Märkte bekannt gegeben und betreibt damit das größte
Check-out Couponing-Netzwerk in Deutschland. Vor diesem Hintergrund
sollte die Guidance von Vectron weiterhin Bestand haben und wir
halten an unseren Schätzungen für die Geschäftsjahre 2024 und 2025
unverändert fest.
Wir haben im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein Kursziel in Höhe
von 10,00 € (bisher: 10,10 €) ermittelt. Die marginale
Kurszielreduktion ist auf die Anhebung des risikolosen Zinssatzes
und damit der gewichteten Kapitalkosten zurückzuführen.
Demgegenüber haben wir inflationsbedingt die ewige Wachstumsrate um
0,5 % angehoben, was sich kurszielerhöhend ausgewirkt hat. Wir
vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28975.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 26.02.24 (10:15 Uhr) Datum
(Zeitpunkt) erste Weitergabe: 26.02.24 (11:30 Uhr)
-------------------übermittelt durch die EQS Group
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
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